Las Letras del Banco Central (LEBAC) son títulos de deuda a corto plazo que licita el Banco de la República Argentina (BCRA) el tercer martes de cada mes, con pago total y único al vencimiento, cuyo rendimiento o costo financiero surge de una tasa de descuento implícita para el período en cuestión. Se pueden adquirir sólo con dinero en efectivo a través de bancos o sociedades de bolsa. Existen LEBAC en pesos, en pesos ajustables por CER y en dolares.
El BCRA publica mensualmente llamados a licitación de letras y notas. Están abiertas a clientes institucionales (bancos públicos y privados, fondos comunes de inversión, ANSES, entre otros) y a inversores individuales, mediante operadores del mercado financiero. Estas licitaciones constituyen la colocación primaria de estos instrumentos. Su negociación se concreta en lo que se conoce como rueda LICI, regulada por la Resolución 470-CNV3 y receptada por la Resolución 19-MAE.4 Esta dispone que los invitados a participar ingresan sus posturas u ofertas a través del sistema SIOPEL, las cuales pueden ser anuladas o modificadas por sus emisores en cualquier momento previo al cierre de operaciones, el cual está fijado a las 15hs de cada día de subastas. Las ofertas se dividen en dos tramos según sus montos:
- tramo competitivo, cuya postura mínima es actualmente de un millón de pesos.
- tramo no competitivo, cuyas posturas mínimas son actualmente de $100000 para personas jurídicas y $1000 para personas físicas.
Por último, el BCRA opera en la modalidad de precio único, lo que significa que el precio en el tramo competitivo se hace extensivo a todas las posturas que sean aceptadas en ambos tramos.
Para la adjudicación de estos instrumentos se aplica el sistema conocido como subasta holandesas. Cabe señalar que, al tratarse de instrumentos financieros, el precio de reserva en el proceso de subasta no es público. Los compradores realizan sus ofertas en forma electrónica, que pueden ser modificadas o canceladas hasta el momento del cierre. Al momento del cierre, aquellos oferentes que hayan realizado sus posturas por encima del precio de reserva ganan el derecho a adquirir las Letras, pero al mínimo precio de oferta exitosa. Dicha oferta puede resultar satisfactoria en precio pero no así en lo que respecta a cantidad. En este sentido, el mecanismo de licitación fuerza a los participantes a realizar ofertas lo suficientemente altas como para no ser la de mínimo precio y correr el riesgo de no ser adjudicada.